Síntesis del anuncio de medidas fiscales y el programa financiero – Septiembre 2018

 En el marco de la corrida cambiaria el gobierno anunció un paquete de medidas fiscales y
un programa financiero orientados a conseguir un adelanto de los desembolsos del FMI.
Se trata de un incremento del ajuste fiscal respecto a lo que se había acordado con el
Fondo, la implementación de retenciones a las exportaciones y una propuesta financiera
que solo incluye los vencimientos de la deuda, dejando afuera los requerimientos de
divisas por la vía de la fuga de capitales al exterior y el resultado comercial y de servicios.
El gobierno insiste en la idea de que los problemas heredados surgen de los desequilibrios
fiscales cuando de lo que se trata es de la falta de divisas amplificada por la valorización
financiera cuyas condiciones desarrolló el propio gobierno.
 La elaboración de esta nueva propuesta del gobierno se realizó sobre supuestos que
merecen destacarse. El gobierno espera que el PIB en 2018 se contraiga en un 2,4% y que
la inflación trepe al 42% interanual en diciembre cuando en el acuerdo con el FMI el límite
superior era del 32%. En 2019 se plantea un estancamiento económico y que la inflación
alcance el 25% (4 puntos más que la inflación superior prevista en el acuerdo de junio).
 En lo que concierne a las cuentas fiscales se propone alcanzar el déficit (primario) cero en
2019. Por el lado del gasto público se espera una reducción de 1,4 puntos del PIB, donde
se destaca un fuerte recorte en la obra pública y en la masa salarial, de alrededor del
doble de lo que se proponía en el acuerdo de junio. Los subsidios se reducirán en 0,5
puntos del PIB, lo cual no es significativamente superior del acuerdo anterior (0,4 p.p.) ya
que la devaluación incide en las tarifas dolarizadas por el gobierno y les resulta dificultoso
el traslado absoluto de las mismas a los usuarios. Por el lado de los ingresos públicos se
propone postergar la reducción de los aportes patronales e implementar retenciones a las
exportaciones de todos los productos: $4 por dólar para los productos primarios y $3 para
el resto. En el caso del complejo sojero los $4 se complementan con una reducción de la
alícuota al 18%. Con un tipo de cambio a $38 por dólar, como estima el gobierno, la
alícuota total sería del 28,5% cercana a la vigente antes del anuncio (25,5%). Cabe señalar
que al plantear un monto en pesos en lugar de un porcentaje, este impuesto tiende a
licuarse si continua la devaluación.
 Por último, el programa financiero expone las necesidades de financiamiento del gobierno
y solo contempla los vencimientos de deuda y los fondos necesarios para cubrir el déficit
primario, desconociendo posibles desequilibrios de cuenta corriente y fuga, bajo
supuestos muy optimistas en materia de renovación de Letes y otras refinanciaciones. En
total entre septiembre y diciembre de 2018 se deben financiar USD 27.000 millones y en
2019 USD 40.000 millones.

Fuente: CIFRA

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