Monitor Semanal

LEBAC-BADLAR: por el momento, no parece haber espacio para una reducción importante de spread La diferencia entre el rendimiento de una LEBAC a 30 días y un depósito a plazo fijo mayorista al mismo plazo (cuya remuneración se refleja en la BADLAR) está en niveles máximos observados en los pasados doce meses. El gráfico que sigue muestra la evolución de esa diferencia, que hoy se encuentra en 650 puntos básicos, levemente inferior que hace algunas semanas atrás, pero claramente por encima del promedio del segundo semestre de 2016 (+135 pbs) y de lo transcurrido de 2017 (+150 pbs). El incremento en el spread comienza a registrarse a mediados de marzo, cuando el BCRA decidió subir la tasa de interés de referencia para enfrentar un período de mayores presiones inflacionarias, mientras que la liquidez de los bancos y la dinámica de los préstamos no convalidaron un aumento en la tasa de los plazos fijos mayoristas.

Con una economía que comienza a mostrar señales de recuperación, nos preguntamos si ese diferencial debería comenzar a mostrar alguna reducción. Esa diferencia puede disminuir porque (a) aumenta la BADLAR (mayor necesidad de captación de fondeo de los bancos), (b) por un descenso en la tasa de LEBAC (hoy, en alguna medida la tasa de política del BCRA) o (c) una combinación de ambos. En relación al rendimiento de la LEBAC, el BCRA mira la evolución pasada y futura de la inflación para indicar la tasa de referencia. Dada su evolución y persistencia, en su intento por converger a la meta de inflación de este año, es esperable una baja probabilidad de reducción en la tasa de referencia, por lo menos en el corto plazo. Desde la perspectiva de la BADLAR, es una tasa de mercado que se mueve dependiendo de la oferta y demanda de fondeo del mercado. En este sentido, la dinámica de préstamos y depósitos no parece indicar, una esperable suba de esta tasa. La tabla que sigue muestra la evolución distintas medidas monetarias y de préstamos en el último año.

Fuente: Quantum & Econométrica

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