Los elevados niveles de la tasa de interés real de política

Monitor Semanal

En la licitación de Lebacs de esta semana el BCRA mantuvo la tasa de interés de corto plazo y elevó nuevamente la de largo plazo (máximo 274 días). La sumatoria de últimas decisiones de política fue remodelar la curva de rendimientos de estos títulos saliendo de una pendiente invertida de tasas/plazo en las últimas dos licitaciones previas (19/7/2017 y 16/8/2017) para pasar a una positiva en general, aunque algo más plana en el tramo más largo (27,30-27,35% para los períodos entre 154-274 días).

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En este contexto, signado por una menor expectativa de inflación para los próximos 12 meses, el resultado de esta última licitación llevó el plazo de vencimiento promedio del stock total a 100 días, cuando la semana pasada era de 59 días. De esta manera se va logrando reducir la vulnerabilidad dada por vencimientos muy encimados y sus subsecuentes potenciales efectos sobre la demanda de dinero y la estabilidad de precios y cambiarias. Así, en el próximo vencimiento de Lebacs del 18/10, la magnitud sujeta a renovación representa el 37% del stock total, cuando en el del 16/8 pasado llegó a término el 60% de lo entonces vigente. Este esfuerzo significó pagar una tasa de interés real superior, como se señala en el gráfico que sigue que muestra los rendimientos efectivos anuales esperados en varios países de la región. Estos resultan de las tasas nominales vigentes corregidos en cada uno de ellos por las expectativas de inflación minorista para los próximos 12 meses publicadas en las encuestas de los correspondientes Bancos Centrales.

Fuente: Quantum & Econométrica

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