INFORME ECONÓMICO SEMANAL BANCO CIUDAD Nº 473 – 26 de Octubre de 2018

En una semana en la que avanzó en el Congreso Nacional el tratamiento del
Proyecto de Presupuesto 2019, obteniendo la media sanción de la Cámara de
Diputados, el Ministerio de Hacienda difundió los datos fiscales correspondientes a
septiembre, los cuales mostraron una nueva reducción del déficit primario y un
holgado sobrecumplimiento de la meta pautada para los primeros 9 meses del
corriente año. A esto se sumaron datos del sector externo, con superávit comercial
y también en la cuenta corriente del balance cambiario, que completan un cuadro
de progresiva corrección de los desequilibrios en los frentes fiscal y externo.
Adicionalmente, sobre el final de la semana, el FMI anunció la aprobación del
acuerdo renegociado con nuestro país, un elemento que contribuye a sumar
certezas tanto en lo que respecta a las fuentes de financiamiento como en materia
cambiaria.
En lo que hace a los números del sector externo, el INDEC presentó los datos del
balance comercial de septiembre, con un resultado positivo por USD 314 millones,
que marca el retorno al superávit del comercio exterior de bienes por primera vez
en 21 meses. Si bien las exportaciones continuaron cayendo con respecto a un año
atrás (-4,8%), arrastradas por las menores ventas del sector agropecuario, el
retroceso de las importaciones resultó aún mayor (-21,2%), con un descenso de
28,3% en las cantidades importadas. En línea con estas cifras, la cuenta corriente
del balance cambiario elaborado por el BCRA registró su primer superávit desde
comienzos del año 2016, conjugándose crecientes ingresos netos por el
intercambio de bienes, con un retroceso sostenido en los pagos netos por viajes al
exterior, que disminuyeron un 62% interanual en septiembre.
Entre los factores que contribuyen a la recuperación del superávit comercial
sobresalen un tipo de cambio real más competitivo y, en menor medida, una caída
del nivel de actividad doméstico. En este sentido, el estimador mensual del INDEC
registró en agosto un descenso de 1,6% interanual (i.a.), acumulando en lo que va
del año una disminución de 0,9%. Sin embargo, en el margen, los datos mostraron
una evolución de la actividad mejor a la esperada, observándose una suba mensual
sin estacionalidad de 1,3%, que ayuda a moderar la perspectiva de deterioro del
tercer trimestre respecto a lo previsto originalmente.
En lo que tiene que ver con los números fiscales, el déficit primario alcanzó en
septiembre los $22.854 millones, marcando un descenso de 27,1% interanual, a
partir de ingresos que volvieron a mostrar un alza casi 10 puntos superior a la de
las erogaciones (+36,6% vs +26,5%). En lo que respecta al déficit financiero (-
$55.858 millones), este se incrementó solamente en un 9,1%, pese al alza de los
pagos de intereses asociados a la suba del tipo de cambio.
Con estos datos, el déficit primario acumulado en los primeros 9 meses del año
presentó un descenso interanual de 31,1%, llegando a contraerse un 47% medido
en términos reales. La brecha entre el ritmo de crecimiento de ingresos (28,1%) y
erogaciones (20,3%) promedió los 8 puntos porcentuales, con un gasto primario
que se redujo 7% en términos reales y alcanzó su nivel más bajo de los últimos 6
años, acumulando una disminución de 13,5% desde 2015. De esta forma, faltando
tan sólo un trimestre para que finalice el año, el déficit primario equivale a 1,3% del
PIB, lo cual implica no sólo un holgado sobrecumplimiento del objetivo
correspondiente al tercer trimestre (1,9%), si no que representa menos del 50% de
la meta de 2,7% del Producto prevista para el corriente año.
Estos avances en materia de contención del gasto hacen prever que el gobierno no
encontraría dificultades para cumplir con la pauta de reducción del déficit acordada
para 2018, sino incluso obtener una disminución del déficit mayor a lo acordado
que podría llegar a permitir adelantar pagos correspondientes al próximo año,
allanando el camino para alcanzar el equilibrio fiscal primario en 2019, tal cual lo
previsto en el proyecto de ley que esta semana recibió media sanción en la Cámara
de Diputados.
Finalmente, a las menores necesidades de financiamiento que resultan de alcanzar
un “déficit cero” (por primera vez en 9 años), se suman también los mayores
desembolsos de fondos por parte del FMI a partir de la renegociación del acuerdo
con el organismo y su aprobación esta semana por parte de su directorio. Al
inminente giro por USD 5.700 millones, le seguirá otro por USD 7.600 millones en
diciembre, y luego otros USD 22.800 millones a lo largo de 2019, previéndose que
para fines del próximo año se hayan desembolsado cerca del 90% de los recursos
totales acordados, por casi USD 57.000 millones. El acceso a esta fuente de fondeo
barato y estable contribuye a brindar certidumbre tanto respecto de la capacidad
del país de cumplir con sus compromisos de deuda, como de garantizar un piso
mínimo de ingresos de divisas, elemento que debería ayudar a consolidar la
reciente estabilidad alcanzada en la plaza cambiaria.

Fuente: Banco Ciudad

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