Monitor Monetario

• El crecimiento de la base monetaria volvió a acelerarse a una tasa de expansión del 25.4% anual, superando los
niveles que presentaba la semana pasada (22-23% a/a). En la misma tendencia, la tasa de crecimiento del M2
trepó cerca de 3 p.p. con respecto a la semana anterior y se colocó en torno al 29.4% anual.

• El BCRA decidió este miércoles mantener su tasa de referencia, el centro del corredor de pases a 7 días, en
27,25%. La autoridad monetaria justificó su accionar en las señales mixtas de los indicadores de alta frecuencia.
En el comunicado afirma que la moderación en el sesgo contractivo sólo podrá sostenerse en el tiempo en la
medida en que la evolución de la desinflación fuera compatible con la trayectoria buscada. La próxima reunión
será el 27-02.
• El IPC Nacional de enero reflejó una inflación del 1.8%, debajo del 1.9% estimado por el consenso de mercado.
Desagregando la misma, observamos incrementos del orden del 2.7% y 2.1% para los precios estacionales y
regulados, respectivamente, mientras que la inflación núcleo se colocó en el 1.5% (desacelerándose respecto al
1.7% de diciembre). Por su parte, inflación interanual alcanzó el 25%.
• Tras la decisión del BCRA, y a poco menos de una semana para la licitación mensual de Lebac (el 20/2), la
curva de letras en el mercado secundario continúa invertida ofreciendo rendimientos de entre 27.25-25.4%. En
este contexto, creemos que el roll-over de Letras en el tramo corto sigue siendo la mejor alternativa para
aprovechar la capitalización de la tasa, ante un escenario en donde se espera mayor estabilidad en el tipo de
cambio y una baja muy gradual de la inflación lo que mantendría limitado al BCRA en la flexibilización de su
política.
• El dólar reflejó una baja con respecto a la semana pasada, posicionándose en $20.03 (minorista) y $19.73
(mayorista) este jueves. De esta manera, la devaluación acumula un 5.7% y 5.1%, respectivamente, en lo que va
del año. La volatilidad del TC –medida por las últimas cinco ruedas del BCRA3500- se ubica cercana al 15%,
superando el 9.1% de hace una semana. En cuanto a los futuros del Rofex, las posiciones para marzo, junio,
septiembre y diciembre cerraron en $20.17, $21.25, $22.23 y $23.22, en ese orden. Asimismo, la curva de
devaluación implícita derivada de los futuros suavizó su pendiente negativa con tasas del 23-22% para los
primeros tres meses, y del 21.7%-20% para los siguientes meses.
• En el informe de Focus Economics, los consultores estimaron que la inflación llegará al 19,1% este año, con un
incremento de 50 puntos básicos frente al 18,6% esperado en el informe de enero. Por su parte, se prevé que el
dólar cierre el año en un consenso de $21,77. Es decir, representa un incremento de 73 centavos respecto al
reporte de enero, lo que se traduce que los analistas esperan una devaluación de 16,7% para todo el 2018.
Además los expertos consensuaron que la tasa de interés de política monetaria será a fin de año de 21,53%. Por
último, mantienen su expectativa de un crecimiento económico del 3% para este año y del 3,2% para 2019.

Fuente: Portfolio Personal

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