¿La vuelta a los mercados de deuda amenaza la sostenibilidad?

El ratio de deuda pública argentina a PIB es sostenible a mediano plazo bajo los supuestos de nuestro escenario base.

Luego del arreglo con hold-outs y la salida del default, Argentina pudo volver a acceder a los mercados de crédito a tasas decrecientes y colocó exitosamente bonos soberanos por USD 42mM en 2016  Un aumento del endeudamiento por encima de lo originalmente previsto junto con una reducción del déficit fiscal más lenta que lo esperado y un incremento en el costo del endeudamiento pone en foco el tema de la sostenibilidad de la deuda.  Proyectamos los niveles de endeudamiento hasta 2020 en un escenario macroeconómico de recuperación del crecimiento al 3%, inflación convergiendo (aunque lentamente) a las metas del BCRA y tasa de interés en dólares al 8%.  Bajo los supuestos anteriores, el sendero del ratio deuda pública total / PIB inicialmente sube pero luego se estabiliza en niveles inferiores al 50%. El ratio nunca llega a superar el 40% si excluimos la deuda con el Banco Central, el Banco Nación y las Letras del Tesoro que presumimos se sigue refinanciando bajo iguales condiciones.  El sendero de deuda es sensible principalmente a la trayectoria de la solvencia fiscal y la evolución del tipo de cambio ya que si el déficit primario no se reduce o si hay una devaluación que supere a la tasa de inflación en el tiempo, el ratio deuda/PIB tendería a crecer y superar los parámetros requeridos para considerarse sostenible.

Fuente: BBVA

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