Proyecciones económicas

VariableMensualAnual
jun-18jul-18ago-18sep-18oct-18nov-1820182019
Inflación minorista 2,5%2,0%1,8%1,7%1,7%1,5%27,4%18,9%
TNA39,2%37,9%36,0%34,3%32,9%31,8%30,8%23,5%
Tipo de cambio $ / US$25,125,525,826,226,727,027,331,8

 

VariableII-18III-1820182019
PBI-1,0%-0,2%1,3%2,2%

Fuente: REM


Sin cambios estructurales no se solucionan los problemas monetarios

La salida de Sturzenegger es un hecho. Hace varios meses que estaba el rumor instalado de que el ex Presidente del BCRA se alejaría de la entidad. Una relación desgastada con el sector privado, con colegas dentro del gobierno y la alta volatilidad del tipo de cambio fueron tan solo algunos de los condimentos que propinaron la salida.

Los próximos días serán claves para analizar si con este solo cambio vuelve la tan ansiada estabilidad en el tipo de cambio. Todo indica que si no hay cambios estructurales en cuanto a la política monetaria la tranquilidad seria solamente momentánea.

En los últimos días hubo nuevamente una fuerte devaluación del tipo de cambio. Parte se explica por la situación del contexto externo, como la suba de tasas de la Reserva Federal. Aunque hay otra parte que es más difícil de comprender y se encuentra relacionada con la estrategia del Banco Central del ahora ex Presidente de la entidad

La batalla contra la inflación está indudablemente perdida en 2018 y todos los análisis indican que la tasa será inclusive superior a la de 2017, con un piso del 27%.  Pero el BCRA tiene varias batallas, y puntualmente el ahora actual Presidente Caputo tiene un gran problema a desactivar que son las Lebacs.

El jueves 14 el dólar escaló 1,7 pesos alcanzando un tipo de cambio record de ARS28,2 por dólar. Puntualmente en ese día la política del BCRA fue no intervenir en el mercado de cambios a pesar de que los volúmenes operados fueron extremadamente bajos. Esto indica que el BCRA se sentía cómodo con la devaluación del peso a pesar de la alta volatilidad, y las Lebacs podrían ser el factor que explica este motivo.

Con un stock de Lebacs en torno a $1,191,947 millones, la nula o baja intervención en el mercado de cambios en los últimos días le permite un ahorro en torno a USD5,000 millones, cifra que representa el 10% del reciente acuerdo con el FMI.

El tipo de cambio nominal debería ubicarse hoy en torno a $26 por dólar para alcanzar en términos reales valores similares a los de principios de 2016. Por lo cual, en la corrida cambiaria de abril y mayo el tipo de cambio únicamente recuperó la competitividad perdida.

Llevar al tipo de cambio por encima de $26 por dólar es una estrategia. Lo que desconcierta es indudablemente la elevada volatilidad y es lo que la nueva gestión intentara reducir. Sin caer en la previsibilidad, si el objetivo del BCRA es devaluar la moneda debería intervenir en el mercado de cambios para suavizar la tendencia errática.

Gráfico 1. Tipo de Cambio Promedio y Variación Mensual

Fuente: Invenomica, en base al BCRA

En el gráfico anterior se puede observar el tipo de cambio promedio mensual y la variación respecto al mes anterior desde enero de 2016. Si bien factores externos tienen un efecto muy importante en la variación de la moneda que pueden afectar algunos meses en particular, el comportamiento es completamente errático con fuertes incrementos en algunos meses e inclusive apreciación del tipo de cambio en algunos otros

Considerando el contexto económico, difícilmente el traslado a precios de la devaluación se observe de manera inmediata en el corto plazo. El consumo se encuentra en retroceso y un aumento de precios impactaría en una caída de las ventas aún mayor. Pero sin dudas, el ajuste de precios se visualizara y podría impactar seriamente en el objetivo del 17% del 2019.